宏观与策略概述                

【经济数据】

1、央行昨日开展2000亿元MLF 操作利率维持3.3%不变

10月16日，央行本月以来首次通过公开市场投放流动性。昨日，央行发布公告表示，开展中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，期限为1年，中标利率3.3%，与此前维持一致。同时，记者注意到，这也是央行今年首次在没有MLF到期的情况下进行MLF投放。

2、下半年以来两市重要股东增持1275次 对应市值总额超205亿元

今年下半年以来，沪深两市公司重要股东（包括控股股东、大股东、高管、持股5%以上的股东等，以下简称“重要股东”）频频出手增持，共计增持1275次，以增持部分参考市值统计可知，这1275次增持行为，对应的市值总额约为205.5亿元。

3、IMF：全球金融条件更加宽松但脆弱性继续累积

IMF当天发布的半年度《全球金融稳定报告》显示，与今年4月份发布的报告相比金融条件进一步宽松，在近期内为经济提供了支撑，但宽松的金融条件鼓励了金融冒险行为，导致部分部门和国家的金融脆弱性进一步累积。

【宏观政策】

1、加码逆周期调节 巩固需求回暖势头

9月金融数据折射实体经济需求回暖信号，意味着金融体系服务实体经济的能力不断加强。在防范通胀预期恶化、不搞“大水漫灌”背景下，调控政策将把握好松紧平衡，仍将适时加码逆周期调节，灵活运用货币和财政等政策工具，巩固需求回暖势头。

2、稳增长已成重中之重 地方决战四季度锚定项目建设

最近一周，地方都在召开相关会议研判当前经济形势，并为冲刺四季度做准备。上证报记者梳理发现，上海、山东等地明确提出要把稳增长作为经济工作的重中之重，确保完成今年目标任务。

【策略观点】*中银国际—金融数据解读*重点行业关注及投资重点点评

【银行】9 月金融数据点评:企业信贷延续改善，专项债再发力

央行公布 9 月金融数据，9 月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.69 万亿，同比多增 3100 亿，人民币贷款余额同比增速较 8 月末提升 0.1 个百分点至 12.5%；新口径下新增社融 2.27 万亿，同比多增 1383 亿，社融余额同比增 10.8%，增速与 8 月持平；M2 同比增 8.4%，增速较 8 月上行 0.2 个百分点。

——信贷增量超预期，企业信贷进一步改善

9 月新增人民币贷款 1.69 万亿，超市场和我们预期，较 2018 年同期多增 3100 亿。9 月信贷超预期的主要因素在于企业信贷表现，9 月新增 1.01 万亿，同比多增 3341。其中，企业中长期信贷进一步改善，新增 5637 亿，同比多增 1837 亿，预计与基建投资发力相关；短贷亦有修复新增 2550 亿，同比多增 1452 亿。9 月新增票据融资 1790 亿，与去年同期基本相近。居民端，9 月信贷增量（7550 亿）同比基本持平。展望 4 季度，经济内部下行压力与外部因素不确定性仍存，信贷对于国内经济的托底作用依然十分重要，我们维持对全年新增信贷规模（扣除非银）17 万亿的预测（vs18 年 15.7万亿）。从 10 月来看，考虑季初信贷季节性回落，预计新增人民币贷款为 7000-8000 亿。

——专项债再发力，社融增速环比持平

9 月新口径下（加入交易所企业 ABS）新增社融 2.27 万亿，同多增 1383 亿，同比增速与 8 月持平为 10.8%。除了信贷拉动，表外压降的持续趋缓是社融同比多增的另一重要因素。9 月委托贷款（-21 亿）、信托贷款（-672 亿）同比分别少降 1411 亿、236 亿；未贴现承兑汇票下降 431 亿。直融方面，企业债 9 月新增 1610 亿，同比多增近 1600 亿；股票融资新增 289 亿，整体表现稳定。9 月政府专项债维持较高发行量，新增 2236 亿，但由于今年以来专项债发行前置，增量较 2018 年同期下降 5153 亿。展望 4 季度，考虑到表外压降稳定以及信贷的支撑，预期全年社融增量在 22-23 万亿（vs18年 18.7 万亿）；10 月新增社融规模预计在 0.9-1.0 万亿。

——企业与居民存款改善，M2 增速环比小幅提升

9 月新增人民币存款 7193 亿，同比少增 1709 亿，主要由于财政投放力度加大，财政存款 9 月下降 7026 亿，同比多降3553 亿。受信贷投放拉动，9 月企业存款新增 4908 亿，同比多增 1804 亿；居民端存款新增 1.54 万亿，同比多增 2149亿。非银存款来看，9 月下降 8170 亿，同比少降 1328 亿，3 季度非银存款均有较好表现，我们认为受 8 月中下旬股市回暖的影响。9 月 M2 增速较 8 月上行 0.2 个百分点至 8.4%，M1 增速环比持平为 3.4%，考虑到经济的不确定性，M2 改善的可持续性有待进一步观察。 

【投资建议】

9 月信贷增量超市场预期，在政策引导金融机构加大实体经济融资支持力度背景下，企业贷款增量和结构改善，但考虑到经济的不确定性，我们认为企业再投资需求改善的可持续性有待进一步观察。目前板块估值性价比高（对应 19/20年 0.89x/0.81xPB，4.3%/4.6%的股息收益率），叠加稳健的基本面，支撑板块的股价表现。另外，随着 A 股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股推荐以平安银行为代表的股份行，以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。 

重点股票池指标跟踪                                                                       

个股信息跟踪提示

【002422科伦药业】　                         

*科伦药业（东方财富）: 抗生素中间体价格有所回落，影响Q3业绩表现【公司研究】

认为公司的大输液板块能够贡献稳定现金流，抗生素中间体板块虽然短期承压但公司具备成本优势和环保优势，仍拥有较强竞争优势。预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为187.80/213.23/239.95亿元，归母净利润为分别为12.70/14.92/18.57亿元，每股收益为0.88/1.04/1.29元，对应市盈率分别为29/25/20倍。维持“买入”评级，目标价31.6元。

【300750宁德时代】　                         

*宁德时代（万联证券）: 市场份额不断提升，弥补行业下滑，前景依旧可期【公司研究】

盈利预测与投资建议：考虑新能源汽车连续3个月同比负增长，我们调低国内总需求，但是公司19前三季度市占率提升至50.64%，我们调整公司盈利预测，预计2019-2020年营业收入423.40、594.70亿元，归母净利润分别为45.91/61.61亿元，EPS分别为2.09/2.81元/股。19/20年PE分别为35.33/26.33，考虑动力电池行业长期成长性和公司超级龙头地位，预期市场占有率继续提高，考虑到退坡后新能源汽车下降幅度高于预期，给予公司2020年30倍PE，目标价84.2元，维持买入评级。

【300782卓胜微】　                           

*卓胜微（招商证券）:超预期的背后 新品新客户推动射频龙头高速成长【公司研究】

盈利预测与投资建议：招商证券指出，卓胜微作为国产射频芯片龙头厂商，新品技术持续突破，同时深耕安卓阵营，在华为等大客户处开始放量，逐步跻身一线供应商。看好公司“5G驱动+国产替代”的长线发展逻辑，预计卓胜微19/20/21年归母净利润为4.33/6.50/8.72亿元；对应EPS分别为4.33/6.50/8.72元，对应当前股价分别为88.4/58.8/43.9倍，给予“审慎推荐-A”评级。

【600009上海机场】　                         

*600009:上海机场2019年9月运输生产情况简报【公司公告】

【600519贵州茅台】　                         

*点评贵州茅台三季报（东北证券）：Q3公司发货量低于预期，市场保持高景气度【公司研究】

盈利预测与评级：预计 2019-2021 年公司 EPS 为 34.52 元、41.02 元、47.14 元，对应 PE 为 34X、29X、25X。终端市场显示茅台酒仍处在供需紧平衡状态，一批价在中秋国庆后保持在 2300 元高位，市场景气度较高，维持“买入”评级。

https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201910171369008873_1.pdf

【600886国投电力】　                         

*600886国投电力（天风证券）：量增价跌，增值税率下调，预计Q3业绩小幅增长【公司研究】

盈利预测：我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 48.02、53.98、54.85亿元，对应 EPS 为 0.71、0.80、0.81 元/股。维持“买入”评级。

https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201910161368899874_1.pdf

【603160汇顶科技】　                         

*年内解禁最高潮惊现! 汇顶科技解禁市值超400亿 控股股东已高位套现8.97亿【公司资讯】

    http://www.chinatimes.net.cn/article/90857.html